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    海底撈啤酒豐富餐廳產品 高毛利或提升利潤

    來源:中國經濟新聞聯播      時間:2019-12-15 18:56   瀏覽量:18384


    海底撈(32.7, 0.45, 1.40%)啤酒逐漸成為消費者在海底撈餐廳就餐的重要選擇之一,目前海底撈啤酒作為主要在餐廳場景銷售的產品,有望成為海底撈餐廳業態的重要補充產品。

    簡評

    精釀啤酒提升海底撈餐廳場景產品豐富度

    根據相關資料,海底撈啤酒于2017年下半年推出,在眾多較優質供應商的競標中,公司通過專業品鑒團隊的挑選以及從定制調整配料和工藝等方面綜合考慮,最終選擇合適供應商。海底撈啤酒不同于傳統零售渠道中占比較大的工業啤酒,而是采用了精釀啤酒的形式,從工藝角度,麥芽等原料的含量更高,口感調整后相對獨特。經過產品升級后,目前的海底撈啤酒主要分為德式小麥啤酒、經典大麥啤酒、深色拉格啤酒三種,其中深色拉格啤酒主要為罐裝形式,其中小麥和大麥啤酒每瓶約13元,罐裝啤酒每罐約12元。其售賣渠道除餐廳外,目前仍主要集中在海底撈APP商城以及京東等電商渠道。從消費場景看,目前主要以海底撈餐廳就餐時消費為主,其不同于標準化工業啤酒,針對火鍋餐廳做了特定的改良后也具有較強針對性。在餐廳消費時,服務員會推薦浸泡黃瓜條等飲用提升口感,由于其醇香的口味,與火鍋結合時能夠較好緩解辣味,也逐漸受到餐廳消費者的喜愛。作為自身火鍋餐廳品牌的延伸,海底撈啤酒主要定位仍是進一步提升餐廳消費場景的產品豐富度,隨著接受程度的培育和提升,或有助于提升餐廳整體客單價水平。

    高毛利率提升盈利能力,快速擴店提供渠道保障

    參考目前國內啤酒零售市場情況,申萬啤酒板塊2018年年報銷售毛利率約38%,銷售凈利率約4.6%。2019年三季報銷售毛利率約40.8%,銷售凈利率約6.3%。海底撈啤酒的毛利率普遍能達到近70%的水平,與傳統零售渠道的啤酒相比有較強盈利能力,海底撈自身強大的供應鏈能力、海底撈餐廳本身較強的品牌效應以及海底撈啤酒相對獨特的消費場景和業態也一定程度上為啤酒產品較高的毛利率提供重要支撐;不同于傳統零售端啤酒,海底撈在供應鏈領域擁有較強優勢,目前海底撈約700家門店,未來幾年預計仍將持續快速擴張,門店的快速擴張為依托餐廳場景的啤酒提供了最好的銷售渠道。

    海底撈推出“好火鍋要配好啤酒”等宣傳語以及有特色的宣傳活動,進一步強化了海底撈餐廳的火鍋與啤酒間的綁定營銷。

    啤酒或進一步提升公司利潤水平

    根據上海地區幾家門店相關走訪情況,粗略估計目前每個餐飲時間段海底撈平均約有三分之一的餐桌會點啤酒。考慮到海底撈運營和開店場景的標準化,若粗略將此情況推及全國所有門店,則根據目前海底撈普通門店大約80張桌、每桌平均約3.5人就餐、翻臺率為4.9進行計算,若有啤酒消費的每桌平均點1瓶啤酒,則每日每店平均約售出啤酒130瓶,每瓶啤酒按平均13元計算,目前700家門店的年啤酒銷售額或達到4.32億元,則預計未來1300-1500家門店的啤酒銷售額約9.25億元,1300-1500家門店啤酒年毛利潤約達6.5億元,預計凈利潤接近4.5億元,考慮到啤酒產品進一步培育成熟,預計2021年可達此凈利潤水平。

    我們考慮了綜合客單價提升的角度,預測2021年公司門店總數約達1250家,凈利潤約50.01億元,而粗略估計2021年啤酒凈利潤在其中占比約9%。由于考慮到海底撈啤酒的主要消費場景還是海底撈餐廳,需綜合考慮到顧客消費的客單價里,啤酒所能夠貢獻的凈利潤并非是原有餐廳凈利潤基礎上的純增量,但隨著啤酒產品的成熟和受認可度提升,餐廳啤酒銷售仍有望帶動海底撈餐廳整體客單價的提升,從而進一步提升公司的利潤水平。在餐廳層面,包括啤酒、乳酸飲料等產品或延伸服務預計將繼續發力提升整體坪效。

    投資建議:我們認為今年海底撈的業績表現和運營表現仍將基本維持穩健,人力成本雖有一定的提升,但海底撈擁有強大的租金優勢,且目前渠道下沉趨勢明顯,租金在下沉市場仍有優勢,預計2019年租金成本的占比扣除會計準則影響后仍低于4%;今年以來,原材料價格上漲較多,但豬肉并非公司餐廳的主要食材,牛羊肉的漲價影響,預計公司對應產品提價約3~5%即可覆蓋。總體上看,今年開店數和經營效率仍然整體穩定,與中報期的預測總體比較接近,我們認為公司近兩年業績仍然穩健。同時,啤酒等餐飲賽道的多元布局將成為公司未來業績的重要支撐,啤酒產品逐漸成熟有望帶來客單價和業績的提升。

    盈利預測:預計海底撈2019-2021年凈利潤水平分別為24.0、36.0、50.1億元,對應目前股價的PE分別為64、43、31倍,維持“買入”評級。


    【責任編輯:李文文】
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